棉花從萬(wàn)八跌至萬(wàn)四 暴跌20%誘因是什么？
棉花自今年8月以來(lái)便從最高位18335大幅下跌至14650，跌幅高達(dá)驚人的20%。昨棉花結(jié)束1個(gè)月以來(lái)小幅調(diào)整，繼續(xù)大跌。盤(pán)面上日線收出一根大陰線，創(chuàng)出新低，空頭情緒濃厚。后市棉花走勢(shì)幾何？是否會(huì)延續(xù)這波大跌還是企穩(wěn)盤(pán)整，亦或是有上漲可能性？
采訪問(wèn)題如下：
1：造成今年下半年棉花下跌主要原因是什么？
2：下游紡織業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表如何？
3：明年內(nèi)外棉花供需情況怎么樣？
4：明年棉花策略是什么？
造成今年下半年棉花下跌主要原因有以下幾個(gè)：
1、國(guó)內(nèi)政策頻出。在5月上漲瘋狂時(shí)期，國(guó)家增發(fā)80萬(wàn)噸棉花滑準(zhǔn)稅配額，在上周末又下調(diào)滑準(zhǔn)稅率。
2、貿(mào)易戰(zhàn)越演越烈。中美貿(mào)易戰(zhàn)初期，初始600億美元商品名單中并沒(méi)有涉及棉花類(lèi)，但在后來(lái)2000億美元商品中部分棉花產(chǎn)品被征收10%關(guān)稅，且現(xiàn)在貿(mào)易戰(zhàn)還沒(méi)有徹底達(dá)成協(xié)議。
3、季節(jié)性收獲壓力，讓內(nèi)外棉花價(jià)格格下跌。國(guó)內(nèi)今年棉花產(chǎn)量只減少2%，下降幅度非常有限，儲(chǔ)備棉拍賣(mài)、進(jìn)口配額有效補(bǔ)充，讓國(guó)內(nèi)棉花供給非常充足。美國(guó)因?qū)χ袊?guó)棉花出口減少，需求疲軟讓ICE期棉花價(jià)格格下跌。
雖紡織業(yè)在負(fù)債同比增速和去年類(lèi)似，但紡織業(yè)總體負(fù)債比去年減少，反映紡織業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張和應(yīng)收賬款方面開(kāi)始收縮。目前來(lái)看，截止10月數(shù)據(jù)還并沒(méi)有體現(xiàn)出貿(mào)易戰(zhàn)所帶來(lái)的影響。
本年度全球棉花供給略有15萬(wàn)噸缺口，但庫(kù)存消費(fèi)比仍高達(dá)58.2%，即時(shí)明年中國(guó)儲(chǔ)備棉庫(kù)存出清，我們預(yù)測(cè)全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比仍在50%以上，仍處于高位，所以明年棉花供需緊平衡，屬于正常年份。
原油價(jià)格下跌、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素還將對(duì)棉花形成負(fù)面影響，抵消棉花供給缺口預(yù)期。國(guó)內(nèi)棉花在配額與儲(chǔ)備棉互補(bǔ)下供給仍充足，除非新疆棉大減產(chǎn)(這種可能性非常小)，否則棉花難以有類(lèi)似5月大漲行情。交易策略方面，以拋空為主，理想價(jià)格17500-17000元/附近，其次拋空價(jià)格16500元/噸。如果現(xiàn)在下跌行情延續(xù)，那么可以在14000元/噸以下，尋找做多機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格難以跌至13500元/噸。
今年下半年棉花下跌主要原因可以歸納為：一是貿(mào)易戰(zhàn)后雙方加征關(guān)稅產(chǎn)品涉及到棉花和部分紡織品，導(dǎo)致下游出口訂單差，從紡織品出口上就可以明顯看出，10月紡織品出口還是增加的，但到11月紡織品出口出現(xiàn)下滑，這主要是10月圣誕訂單完成后，企業(yè)接到的單子都較少，另外是貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的對(duì)全球單邊主義的抬頭后全球經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂；二是今年倉(cāng)單壓力，2018年是棉花上市后倉(cāng)單壓力最大的一年，尤其是10月新棉上市后，老倉(cāng)單流出速度慢，新倉(cāng)單生成速度快，倉(cāng)單總量不斷創(chuàng)新高，企業(yè)采購(gòu)意愿在訂單下滑情況下減弱。
從了解情況看，由于預(yù)期不確定性，部分紡織企業(yè)今年4季度開(kāi)始逐漸收縮資產(chǎn)負(fù)債表。
從國(guó)內(nèi)及相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的明年產(chǎn)銷(xiāo)情況看，全球期末庫(kù)存消費(fèi)幣仍處于下降通道，但由于干擾因素較多，后期存在調(diào)低消費(fèi)、調(diào)高期末庫(kù)存的可能。
2019年1季度棉花還是處于消化庫(kù)存和市場(chǎng)利空因素階段，價(jià)格整體偏弱，2季度后隨著庫(kù)存消耗和北半球進(jìn)入種植期，價(jià)格可能存在轉(zhuǎn)機(jī)。
主要原因還是棉花需求下降。這樣導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果是，本年度棉花供應(yīng)無(wú)法順暢銷(xiāo)售，工商業(yè)庫(kù)存高企，產(chǎn)業(yè)壓力巨大?，F(xiàn)貨銷(xiāo)售不暢，期貨成為一個(gè)重要的銷(xiāo)售市場(chǎng)，倉(cāng)單數(shù)量節(jié)節(jié)攀高。
棉紡產(chǎn)業(yè)高庫(kù)存和需求下降，更深層次原因，還是宏觀層面，中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，紡織服裝產(chǎn)業(yè)也未能幸免。紗布環(huán)節(jié)旺季不旺已在驗(yàn)證，紡織品服裝出口目前還未見(jiàn)走壞，目前并不能排除“搶出口”的嫌疑。如果紡織品服裝出口數(shù)據(jù)后市走差，目前棉花價(jià)格尚難言底。
全球棉花產(chǎn)量在2017/18年度出現(xiàn)一個(gè)高點(diǎn)2700萬(wàn)噸左右，這個(gè)產(chǎn)量屬于近6-7年的一個(gè)高位，當(dāng)年單產(chǎn)也在高位。本年度產(chǎn)量有所減少，所以明年全球棉花大概率還會(huì)從高位往下調(diào)整，幅度的度取決于天氣。棉花消費(fèi)一般相對(duì)變化不大，但中美貿(mào)易戰(zhàn)后，消費(fèi)預(yù)期無(wú)疑會(huì)下調(diào)，但總體全球棉花去庫(kù)存節(jié)奏不會(huì)變，庫(kù)消比還是會(huì)緩慢往下走。國(guó)內(nèi)棉花缺口長(zhǎng)期存在，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存大降，輪入概率增加。
目前棉花價(jià)格是低估值面臨偏空的基本面；短期壓力大，但長(zhǎng)期有缺口；長(zhǎng)周期庫(kù)消比下降，基本面改善，但宏觀預(yù)期在變差。產(chǎn)業(yè)建議輕庫(kù)存的策略，不建議追高行為。15000元/噸處于偏低價(jià)格，繼續(xù)下行將打破本年度軋花廠成本，但宏觀預(yù)期較差背景下，期貨價(jià)格運(yùn)行在行業(yè)成本之下也正常?？梢钥紤]在此一線布局多單，但需警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)銷(xiāo)缺口弱化導(dǎo)致棉花下跌。需求方面，今年紡織品產(chǎn)量遠(yuǎn)不及過(guò)去幾年，同時(shí)在中美貿(mào)易沖突及宏觀形勢(shì)偏空運(yùn)行的背景下，紡織服裝銷(xiāo)量也并不樂(lè)觀，需求預(yù)期非常差。同時(shí)我們也注意到疆棉種植意愿不減，社會(huì)棉花庫(kù)存同比偏高，進(jìn)口棉花滑準(zhǔn)稅降低，這些都將進(jìn)一步弱化產(chǎn)銷(xiāo)缺口。
盡管3年儲(chǔ)備棉輪出保障紡織企業(yè)棉花供應(yīng)，穩(wěn)定原料成本，但隨著用工成本不斷提高，環(huán)保政策趨嚴(yán)，紡織業(yè)對(duì)外向越南、對(duì)內(nèi)向新疆轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象也不斷發(fā)生，可見(jiàn)紡織業(yè)壓力本身也非常大，經(jīng)營(yíng)壓力也反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。
明年內(nèi)外棉花供應(yīng)均整體充裕。國(guó)際需求變化不會(huì)很大，產(chǎn)銷(xiāo)缺口仍存在，去庫(kù)存為主。但國(guó)內(nèi)因宏觀形勢(shì)偏空，下游成品庫(kù)存偏高，未來(lái)對(duì)棉花需求可能難有起色，疆棉種植意愿不減，社會(huì)棉花庫(kù)存偏高，滑準(zhǔn)稅降低也將緩和供需矛盾。
就當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，未來(lái)供需矛盾難以在中短期內(nèi)惡化，不過(guò)如果中美貿(mào)易摩擦緩和，仍看好未來(lái)棉花需求，所以不妨考慮月間價(jià)差反套。
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